神州租车如何走过了重资产炼狱之路？

归根结底，财富只有两个来源-科技进步和资源配置。资源包括人力资源、自然资源(土地、矿产、森林等)。资本是调动资源的“指挥箭”，资源的配置应首先配置资本。

虽然轻资产模型是流行的，但资产模型也应该受到尊重。首先，只有重资产项目才能发挥优化资源配置的作用。例如，花费2万亿美元为12306这样的10，000个轻资产项目修建高速铁路的好处是不可能实现的。第二，大型资产项目的运营需要极大的智慧、勇气和强大的执行力。Mobike，ofo是重型资产项目，而这两个团队显然缺乏运营重型资产项目的能力。

一位奇怪的投资者将ofo归类为“轻资产”，因为自行车很便宜。但购买数千万辆自行车所需的钱不亚于购买100000辆自行车。按照这种奇怪的思维方式，公路也是轻资产，因为每一粒沙子和石头都是一文不值的。

在旅游领域，神州租车重资产运营能力可以说是“看不见竞争对手的双筒望远镜”。在此基础上，陆正耀还介绍了神州油车的轻量资产。加上重量和重量，神州有车号在“特种汽车新政”下生活得比较好。

玩弄重型资产也说，“融化、投资、管理、退休”。

资本管理公司的四个主题是“融资、投资、管理和撤退”。事实上，在中国拥有重型资产(如汽车租赁)的公司也应该做好以下四项工作：

“金融”是指以尽可能低的成本获得巨额资金，而不需要赚到任何沉重的资产；

“投资”是一种高性价比、合理配置的车辆采购，建立了庞大的车队；

"管理"是车辆服务期间收入的最大化。

“返回”从退役车辆获得最大剩余价值。

莫伊，OFO的"熔化"和"抛投"，从"管"来看，这种联系基本上是无可奈何的：从车辆的合理调度，及时维护减少的损失，损害率不是好的；租金收入也是一个笑话，不仅是"免费乘车"是连续的，而且是"背装红包游乐设施"；至于"return""，剩余价值的恢复，可以以高价避免的第三方公司的恢复，感谢没有被政府罚款。

1)熔化

我国汽车租赁融资渠道主要有三种：广义股权融资、广义债权融资和广义内部融资。

广义股权融资包括以“剩余索取权”为代价的股东资产索取/占有行为，其结果是资产负债表上的所有者权益。

A股上市公司报表将所有者权益细分为资本、资本储备、盈余准备金、未分配利润等。香港股票分为储备、储备利润等。

2013年，神州汽车租赁所有者权益仅为729.38万元，2014年达到55.9亿元，2017年6月30日达到80.3亿元。

主板上市导致中国租车业主权益激增，其意义在上表一目了然。

债权融资的广义包括银行贷款、债券发行、股东贷款等。总余额在报表中以“有息债务”的形式反映出来。

2012年，神州的生息债务约为25亿欧元，是所有者权益的161倍。2017年6月30日，计算出的债务为3.14亿欧元，相当于所有者权益的39%(log0.39=-0.41)。

企业内部融资具有独创性、自主性、低成本、零风险的特点。它是企业生存和发展所不可缺少的，也是最健康的融资方式。

内部融资是指公司经营活动的结果所产生的资金，一般可以等同于“经营活动的净现金流量”。在2014年之前，中国的汽车租赁指标为负值(即经营活动导致的现金净流出)。

2015年，业务活动净流入(内部融资)为30.55亿，相当于融资活动净流入(外部融资)的75%。2016年，经营活动现金净流入为20.74亿美元，占融资活动净流入的110%。

直到2014年，股权融资并不是一种气候，经营活动的现金流是负的，严重依赖债务融资，如果无法上市的后果是不可想象的。

流动资产净额(流动资产减去流动负债)是周转金(周转金)。对于一家企业来说，如果你亏本并不重要。只要你有足够的营运资金，你就可以继续高速扩张。2013年，中国汽车租赁的流动资产净值为负27亿美元，这是非常危险的。

主板在香港上市，令人兴奋的是，中国内地的租车量跃升，2016年，中国汽车租赁公司甚至回购了5亿港元的股票。

2)投票

在中国，汽车租赁的“投资”是购买和建造一支庞大的车队。在上市前，神州在极其紧张的形势下租了一辆车，一年多投资近20亿辆。到2014年，其团队规模将达到第二至第十名竞争对手的总和。2015年上市后，神州租赁汽车斥资56.3亿购买新车，进一步巩固了该行业领先者的地位。

截至2017年6月30日，该团队的总规模已超过100000人。由于神州汽车租赁最初集中在一线和二线城市，在许多实行购车限制的城市，车主拥有的车辆已成为竞争对手无法逾越的障碍(例如，神州租车在北京拥有约13000张牌照)。

截至2017年6月30日，在中国租赁的所有车辆的载货价值为93.1亿辆。计息债务总额为车辆账面价值的34%.

一般来说，在中国的100000辆汽车中，近70%是属于自己的，30%以上是银行拥有的。

到2016年年底，神舟队的平均年龄是16个月。

3)管道

汽车租赁业务毛收入≈租赁收入-运营成本-折旧。租赁公司日常经营的目的是做更多的租金，做少量的经营成本，折旧只能任由命运而定。

随着短租船队的扩张，2016年的租金收入达到了35.34亿元.

2016年自行车日均收入下降的原因是平均日租金下降：从2015年的270元降至2016年的257元，再到2017年上半年的223元。与此同时，车辆的租金一直在稳步上升。这一现象与神州高档轿车专用车业务有很大关系。

租赁业务的经营成本主要包括工资、维修费、保险费、仓库费、燃料费等，2016年的上述费用分别为4.84亿、2.99亿、2.04亿、1.85亿和65656万。加上3.92亿其他支出，租赁业务的直接经营成本总计16.3亿美元，占租金收入的32.5%。比2015年高1.5个百分点，但比2014年低2.2个百分点。

考虑到最近几年工资上涨，自行车日租金略有下降，可以说，中国对汽车租赁直接运营成本的控制已经相当到位。

除了2C短租业务外，神州租车一直是根据市场需要配置车辆到2B业务。早期2B业务主要针对企事业单位的固定汽车需求(长租形式)，自2015年以来，主要针对神州高档轿车(机队租赁模式)。

2015年，神州在2B业务中租赁了2200万辆汽车，其中近2万辆租给了神州高级，占全队车辆总数的28.2%。

由于新协议的影响和个人租车业务的“复苏”，2017年上半年2B辆的比例降至18.4%。值得注意的是，18.4%的车辆分配给2B业务，但占租金收入的28.8%。

根据市场需求，灵活调整2C和2B方向的车辆配置比例是实现动态共享的重要手段，是神州租车通过运营挖掘车辆价值的重要手段。

4)撤退

我国汽车租赁投资的退出由两个阶段组成：一个阶段是在赚取租金的同时折旧，另一个阶段是在运营30-36个月后出售现金残余物。

如果购车成本为150000，经过36个月的停运后可以卖出6万辆，那么在车辆使用期间应计入9万元折旧费，每月2500元。

2016年，车辆折旧达到126亿美元，相当于租金收入的25%。同期，直接经营成本占租金的32.5%。折旧后毛利为42.4%。

2016年和2017年上半年，中国分别处理了23000辆和18000辆退役车辆。返还金额分别为14亿元和12亿元。自行车的平均售价分别为62300元和64900元。

2015年是中国租车高峰，全年购车量高达56.3亿辆。主要型号是帕萨特，凯美瑞和别克GL8。随着这批汽车相继退役，2018年二手车销量必将创新高。

新车按购买成本入账，按计划折旧，车辆账面价值逐年降低。运营36个月后退休的账面价值是出售二手车的成本。

两年半前的期望必然会偏离现实。例如，2016年和2017年上半年，销售成本比销售额高出3个百分点。

高档轿车的“轻资产”是基于租车的“重资产”。

虽然中国租借汽车是为了玩“重资产”，但赫兹在百年前就已经起步，60 多万辆汽车的市值只有 22 亿美元。 可见，“重资产”这一工艺难以实践，“钱途”有限。

杀成特车服务，同时玩“轻”、“重”两张牌，使中国成为一个独特存在的旅游领域。

最先进的汽车租赁是最先进汽车的供应商.2015年，2016年的车辆数量约为20 000辆(由于动态共享，具体车辆的数量在任何时候都有变化)。

2016年，神州高档轿车支付了21亿英镑的租金，相当于司机用车服务收入的41.5%，而神州租车的折旧费约占收入的25%。这是轻型资产模式应该付出的代价，而在中国，高档汽车的好处主要有两方面：

第一，没有必要在车辆上花很多钱，避免财务压力和相关风险；

第二是“租金多少”，以避免闲置车辆(神州租车率低于70%)。

随着新政的落地，2017 年上半年，神州租车的租金下降了 36% 。 司机的数量大大减少了。 2016 年没有聘用专职司机，有 39,700 名司机。 2017 年《中国新闻》没有单独披露司机人数，但员工总数下降了 14850 至 27400 人。 换句话说，雇用的司机人数减少了约 1.5 万人，即近 40 % 。

值得注意的是，2017年上半年，汽车业务的收入同比增长20.6%，亏损从2016年同期的23.8亿降至5亿。

由于汽车和司机数量减少，收入增长20%，亏损大幅减少，中国优车的员工减少和效率下降表明，它是“司机新政”的受益者。

首先，“京车”政策极大地减少了法律供给，提高了神州高级轿车的车辆利用率。

其次，合法司机车的供应超过需求，运营平台减少或取消补贴，损失大大减少。

神州购车业务自推出以来，已成为神州租车处理二手车业务的重要渠道。2017年上半年，神州高档轿车支付二手车购置费14.5亿元，销售收入16.5亿美元，利润率12.1%。

租车、高档车是轻重缓急的，但资本市场对相关交易一直很敏感，每一次财务披露都必须进行讨论，控股股东将一如既往地承诺“减少和规范关联交易”。或许，最好的解决方案是神州优车将神州租车私有化，然后神州有车号以A股上市。

经过一系列成功的融资，神州有车账面现金达到66亿元，截至2017年6月30日，净资产达到59.4亿元(而神州租车的净资产为36亿元)。