海航集团的尴尬：既要回归主业，又想抽血主业

尽管海航集团迫切希望通过“出售”来解决流动性危机，但专注于主要航空行业的海航控股(HNA Holdings)在亏损的同时推出了56亿欧元的收购单。

最近，海航控股宣布，拟斥资15.6亿元收购新华航空12.18%的股份，购买海航科技60.78%的股份不超过33.4亿元，购买海南天宇飞行训练69.6万元，总计56亿元左右。

4月12日，海航控股(HNA Holdings)发布了一系列公告，发布了有关收购标的审计报告，并回答了有关上海证交所业绩波动的问题。从公告内容来看，海航控股子公司承担着海航集团“主营业务”、资产减值、飞机购置权转让资本化利息的增加、补贴收入和资本化利息等诸多变量都不符合预期。毕竟，海航如何“专注于其主要业务”背后的亏损前表现和大“买入”？

在子公司的拖累下，海航控股的业绩发生了变化，损失了30多亿美元。

2019年1月底，海航控股(HNA Holdings)发布了2018年的第一个年度业绩预测，称预计2018年上市公司股东的净利润将在-5亿元至5亿元之间，比去年同期下降了50%以上，否则就会出现亏损。同时，海航控股将净利润的下降主要归因于航空燃油成本和起降费、外汇损失(最后一段时间是汇兑收益)和资产处置损失。

对于净利息下降的表现，投资者相当稳定。在接受记者对蓝鲸(BlueWhale)的采访中，经纪分析师们说，表现好于预期。

最近，海航控股宣布以56亿元收购三个“海航部门”的股份，同时发布业绩预测修正公告，预计2018年上市公司股东的净利润为-30亿元至-40亿元，较去年同期下降190%至220%。扣除非经常性损益后，上市公司股东的净利润预计为-32亿元至-42亿元，比去年同期下降了225%。

据蓝鲸生产记者统计，海航控股自2009年以来一直保持盈利，如果亏损，将是近十年来首次出现亏损。

根据海航控股对上海证券交易所询问的答复，造成损失的主要原因是资产减值、飞机购置权转让的资本化利息转移以及公司原先根据补贴政策提出的一些路线和其他补贴未能如期到达帐户，从而降低了公司原来确认的投资收入。在答复中，该公司还承认，业绩预测披露工作流程不完善、严格，效力有待进一步提高。

虽然海航控股没有披露所涉及的具体数据，但从答复内容来看，其部分外商投资上市公司、非上市公司存在资产减值现象。到2018年年底，新飞、兴航金融、滨海农业银行等上市公司股票的公允价值相对于成本已经下跌了50%或更多，甚至下跌了12个月以上。

在非上市行业，海航控股(HNA Holdings)持有海航机场集团(HNA Airport Group)等非上市公司的股份，显示出受损迹象，比如2018年运营业绩下降。海航表示，根据目前初步评估结果，部分股权投资的评估价值低于账面价值，因此有必要为相关投资的减值拨备，但未披露具体减值金额。

业内人士向蓝鲸生产记者透露，海航控股业绩的变化背后，不仅是其投资失败，也是航空主业业绩的瓶颈。

2018年12月，蓝鲸记者也在文章中提到“回归航空公司的主业由三巨头、海航如何实现自我救赎”。根据2018年三季度报告，与国航(以下简称“华航”)、东航(以下简称“东航”)相比，海航控股的毛利率处于下降状态，低于三大航空公司。

，春秋航空公司的毛利率也稳定在15%左右。

面对业绩下滑，海航控股也开始清理其资产。自2018年以来，该公司已清算了巴西Azul S.A.的优先股、乌鲁木齐航空(Urumqi Airlines)股份的转让、拟以5500万美元出售一家在香港注册的公司，并正在交易北京燕京酒店有限公司(北京燕京酒店有限公司)。

在2019年3月，海航宣布将向NGF创世纪有限公司出售其B 737 800飞机中的两架，合同总额为2，750万美元(1.85亿元人民币)。最终销售价格将根据交付时飞机的技术状况进行调整。无论2019年以来的资产出售计划是为了防止持续亏损，海航控股的公关部门负责人都没有回应蓝鲸生产记者的采访大纲。

海航集团不仅想回归主营业务，还想借主营业务还债？

事实上，海航在2018年半年度业绩报告中已经出现亏损，其净利润归属于上市公司股东5.48亿元，同比下降52.19%，利润减半。与此同时，金融成本猛增约8亿元，融资成本上升。半年来，海航集团一直在出售资产，而负责主要行业的海航控股(HNA Holdings)则一直在出售资产购买计划。

2018年年初，海航控股暂停交易，以考虑重组计划，以收购海航数百亿的资产，并筹集70亿欧元的支持资金。具体来说，海航控股打算向海航集团购买60.78%的海航科技股份、海航59.93%的股份和天宇飞行培训100.00%的股份，向收购资产的所有者发行股份；从海航西南总部购买西航60.00%的股份；在天津创鑫投资购买西航29.72%的股份。

此外，海航还计划通过调查，向包括淡马锡在内的10个特定投资者筹集支持资金，总额高达70.34亿元人民币。但重组于2018年11月结束。

就在上一次重组失败半年后，海航的56亿元股权收购计划的预算就被削减了一半。虽然海航一再强调股权收购计划是以主业为重点，但民航评论员齐奇告诉蓝鲸，一方面海航控股收购相关资产的业务已经扩大；另一方面，上述措施也将发挥注资海航集团的作用，进一步缓解海航集团的财务压力，减轻其输血负担。

对于集团内部的资产转移，无论是集中于主营业务还是为集团减轻负担，海航公关部门的工作人员也没有回应记者的采访大纲。

齐齐承认，海航控股是“海航部”中少数相对较好的企业，虽然现阶段面临亏损，但生活仍好于海航集团。

巧合的是，海航最近透露，海航集团计划减持海航股份不超过168061203股，占公司总股本的1%。资金的目的是偿还金融机构的贷款。

流动性危机威胁着主业的发展，回归主业的问题仍有待解决。

奇奇在接受蓝鲸生产和经济记者采访时说：“海南航空公司的服务是值得肯定的，其高质量和高效率的管理是国内航空部门中最高的。从航空业来看，海航自身的造血能力非常强，只要海航集团继续回归主业，而不是从海航控股抽血，在安全保障上不会放松，保持高水平的服务质量，回归后海航集团的主营业务仍然很有竞争力，”奇奇在接受蓝鲸生产和经济记者采访时说。

不过，半年后，海航集团减持、转移资本等行动，不少投资者向蓝鲸生产记者表示，海航集团处置资产均大幅折让，为何海航持有溢价与海航集团相关交易？原来对海航控股的信心再次破灭，担心海航控股将成为海航集团的“提款机”。

从交易标的来看，新华航空2018年前三季度净利润为-696.79亿元，海航2018年净利润为2.806339亿元(未经审计)，天宇飞行训练2018年1月至10月净利润为1592.605亿元。

业内人士表示，此次交易的目标-新华航空(新华航空)表现不佳，此前曾引发上海证交所(Shanghai Stock Exchange)的询问，但海航技术和天宇培训结果都不错，但就支持海航的主要行业而言，它仍然规模太小。

从账面上看，虽然海航控股出售了大量购股计划，但到2018年9月底，海航控股资产总额为18791.9亿元，负债总额为1144.08亿元，也面临着高负债问题有待解决。如果顺利完成56亿元的资产购买计划，就意味着其财务成本可能进一步上升。

据消息人士透露，海航控股还应在2019年出售其资产，原本计划出售但被搁置的项目将继续寻找买家。海航集团有限公司党委书记兼董事长陈锋早些时候在博鳌论坛上表示，“海航将继续处置资产，回归主营业务，从根本上化解流动性风险，注重航空主业的健康发展。”

然而，HNA目前对主营业务的回报主要取决于资产“出售”的处置，这确实有利于HNA控股公司的发展。

一位拒绝透露姓名的航空业人士承认：“对于这种方式，海航集团更新其生命是正确的，未能恢复其生命是错误的，成功或失败都是英雄。”自流动性危机爆发以来，海航的主业也出现了很多起起落落，航权肯定低于三大航空公司(国航、南航、东航)，但海航控股基地并不差，不能盲目向集团输血，仍有机会。